北京茅台回收行业的基本面是否开始反转？

▼北京茅台回收行业从2015年下半年，尤其是2016年以来市场关注度不断提高，存在明显相对收益，为什么白酒行业在此时关注度会提高？在牛市、熊市的单边市场背景下，指数涨跌幅与估值变化高度同步，而盈利的影响相对较小，而在震荡市中，结构性机会为主，盈利更加重要。从2008年以来北京茅台回收市场经历了两轮震荡市，2009/8-2011/4上证指数跌幅12%，而期间白酒行业单季度净利润同比稳定在30%以上，白酒指数上涨33%。2012/1-2014/7上证指数跌幅4%，茅台回收行业盈利下行，净利润同比由正转负，同期白酒指数下跌25%。改革创新并未明显发力，增量资金入市变为存量博弈，市场是震荡市，而白酒行业的净利增速则稳步回升，业绩为王的时代，白酒净利的回升将带来市场的关注和追捧。白酒行业深度调整已近四年，处于周期性底部区域，近期行业呈现出探底弱复苏的态势，未来存在涨价可能，更受追捧。

▼北京茅台回收行业的基本面是否开始反转？为什么目前市场对白酒的关注度开始提高？当下茅台回收市场对白酒的认知度如何？本文将采用策略研究员与行业研究员对话的方式，回答市场关心的三个问题，从策略和行业的视角解读白酒行业的投资机会。行业年度策略关注白酒行业景气提升。食品饮料团队在2016年年度策略报告《节流优于开源，可选优于必需-20151211》中明确提出可选景气优于必需，主要因为白酒行业调整时间早、幅度较大，白酒指数/上证综指回到2009-2010年震荡期的水平，目前需求端已经呈现出企稳回升态势，尤其是一线白酒和区域龙头，未来景气度将逐步回升。北京茅台回收行业配置重点推荐白酒行业。春季策略报告《波动市，运动战-20160405》中明确提出春季投资需重视白酒行业，主要逻辑是白酒行业业绩回升，估值较低，前期调整充分，复苏迹象显现，此外本轮通胀水平提高将可能带动下游消费品涨价，白酒将最为收益。

▼2015年下半年以来，随着几次股灾的发生，茅台回收市场风格从讲故事开始转向重业绩，具备业绩支撑的白酒行业逐步受到市场青睐，白酒指数相对上证综指在2015年7月开始见底回升。2016年以来，随着物价的上行，北京茅台回收行业的业绩企稳，白酒逐步受到市场青睐，白酒指数/上证综指从16年开始出现明显上涨，白酒龙头公司贵州茅台股价也从2016年开始快速反弹并创历史新高，5月3日白酒行业更是领涨市场，行业内多数公司涨停。茅五泸洋四家公司实现营收825.54亿元，同比增长11.32%；非一线白酒实现营业收入275.90亿元，同比增长4.69%。一线白酒的增长速度要优于非一线白酒，而非上市白酒公司的经营情况更加窘迫。据国家统计局数据，2015年国内规模以上白酒企业2689家，亏损比例达到11%。这印证了在《节流优于开源，可选优于必需-20151211》中的判断，消费升级利好龙头企业，茅台回收行业将从过去的“扩容式增长”转向“挤压式增长”。

▼茅台回收市场转向民间消费后，价格对销量的影响十分明显。春节后，不同渠道零售终端高端白酒售价有所分化，部分经销商保持零售价不变，有些则已调价。白酒股爆发的主要原因在于其基本面业绩的提升，随着酒企去年报和今年一季报的出炉，白酒股业绩回暖引起了市场的注意。目前酒业利润微薄，中高端白酒对于核心产品的控量或提价，有利于改善渠道利润，并带动茅台回收行业价格提升。从整体市场来看，回暖情况仍有待观察。北京茅台回收行业如医药生物、交通运输，周期性行业如房地产、非银金融、汽车等，均有较多个股入围。

▼在宏观经济增速放缓背景下，部分个股仍保持业绩高速增长态势，实属不易。30只个股中，曙光股份、温氏股份、东旭光电3股堪称绩优典范，2014年、2015年和今年一季度，业绩同比增幅均翻倍。业绩大增均得益于主营业务提升，比如温氏股份，一季度业绩翻倍与公司商品肉猪出栏量稳定增长等因素有关；曙光股份受益于北京茅台回收公司大力发展新能源汽车等；东旭光电业绩大增，与公司成套装备及技术服务、液晶玻璃基板、建筑安装等业务进一步扩张有关。

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