北京烟酒回收企业经营的复苏 白酒逐步进入估值溢价阶段

疫情之下，北京烟酒回收行业受到极大冲击，白酒板块也概莫能外。影响白酒消费的“聚会、宴席、送礼”全部停滞，本该被消费的产品成为渠道和社会库存。于是，有人喊出2020年会是白酒的“拐点之年”，甚至提出会出现促销引发的“降价潮”。贵州茅台股价在回落到1000元以下的时点，有人已经抄底加仓，“看中线的朋友都想着怎么抄底呢”；A股19家白酒公司，相比于2月3日大跌之后的收盘价，截至2月11日已经有14家公司股价上涨，其中贵州茅台、五粮液均涨超9%。

疫情的消散，业绩恢复也将是大概率事件，尤其是竞争格局好的白酒公司。北京烟酒回收行业以及优质龙头公司的战略买点往往出现在这种大的事件冲击之时。北京烟酒回收行业各个价值链已经完成库存去化，疫情稳定后行业迎来快速增长。“武汉肺炎疫情”发生正处于春节白酒消费黄金期，预计在春节期间对北京烟酒回收企业全年任务影响在6%-10%。现阶段白酒行业处于挤压式增长的分化加剧期，疫情影响销售，同时成本刚性，品牌力、资金实力较弱的区域酒企会加速退出市场，北京烟酒回收企业份额有望进一步提升。

终端库存及社会库存压力或致白酒企业调整2020年经营目标。本次“武汉肺炎疫情”期间大部分酒企完成了春节打款发货目标，高端酒以商务消费为主，春节前基本完成场景消费；次高端分化比较明显，家庭、餐饮、礼品、宴席消费占比较大的企业受影响较大。从草根调研情况来看，部分酒企库存去化估计需要2-3月时间。上半年的高库存可能导致价格管控难度加大，部分产品批价或将在节后有所回落，部分酒企调整2020年经营目标的可能性较大。

北京烟酒回收企业经营的复苏，白酒逐步进入估值溢价阶段。本次“武汉肺炎疫情”期间，白酒估值相对上证综指溢价明显，2020/01/23SW白酒估值溢价率高达140%。我们判断本次疫情对北京烟酒回收行业的估值或许会有所冲击，冲击有限，伴随外资的持续流入，白酒有望持续享受估值溢价。消费者手中的高库存定会影响二季度的消费意愿，从而对酒企和经销商造成影响。

疫情结束后将迎来一波小的拉伸，也要看疫情延续的时间跨度以及疫情发生期间企业的策略。总体来看，那些具有品牌势能，采取稳健发展策略的企业将率先复苏。从茅台看，我们自身的发展，尤其是烟酒生产的“季节性”要求，也需要根据轮次特点，作出科学周密的安排，把疫情带来的影响降到最低；从社会和员工的角度看，无论是股市、市场、效益，还是职工收入，大家都高度关注，都不希望茅台在这次疫情发生之后大起大落，出现意料之外的波动。

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